涉港制裁三部曲 (高天佑)

本文作者高天佑，為《信報》撰寫專欄「新聞點評」，此為節錄版本，原文請按此。

美國國務卿蓬佩奧向國會作證稱「香港不再享有高度自治」，意味着美國有可能「撤回」全部或部分給予香港的特殊待遇，這不免引致城中人心惶惶。據估計，美國涉港制裁將以「切香腸」形式進行，不會一次用上所有招數，大致可分為三部曲。

首先是「大熱門」的取消或調整香港獨立關稅區地位，以及制裁部分官員和政客；下一步會從金融層面出手，例如制裁部分國有銀行；最後一步就可能從根本上動搖香港的金融中心地位，包括「最後防線」港元聯繫滙率。本文將逐一分析這三部曲的影響及可能性。

先講第一部曲，制裁官員這方面毋須多論，無足輕重。至於獨立關稅區地位，按現時風聲，未必會即刻徹底取消，可能有暫緩、凍結、收窄等方案。

但退一步講，即便真的完全取消獨立關稅區地位，對香港及內地經濟固然會造成影響，卻不會太山崩地裂。事關香港每年出口貨運量超過九成屬於轉口，而自2018年中美貿易摩擦以來，美方已對經香港轉口的內地貨物「一視同仁」，例如一件貨物從內地直接銷往美國要徵25%關稅，不會說經香港轉一轉就變成零關稅或較低關稅。

當然，總有部分廠商嘗試出蠱惑，輸入一些內地貨物再扮作made in HK，惟美國豈有這麼易騙，2018年之前未必嚴查，此後已經「揸正來做」。去年被視為made in HK而銷往美國的產品，貨值僅4.7億美元，佔整體出口貨值約0.1%。

正因香港轉口不再具有「低稅」優勢，其餘成本則持續「貴過人」，本地港口貨運量連年下跌，去年降至1830萬個標準箱，排名全球第八、中國位列第六，不但被上海（4330萬個標準箱）、深圳拋離，甚至連廣州、青島也不及。而從美國銷來香港的iPhone、Nike波鞋、Coach包包、加州新奇士橙、波士頓龍蝦、安格斯牛扒等，是否繼續免稅，由港府決定。假若完全失去獨立關稅區地位，無疑會影響香港外貿行業，危及一些打工仔飯碗，但未致於封喉奪命。

或限中資銀行用SWIFT

事實上，香港經濟現時的命根子為金融業，亦是對於中國內地的最重要功能。

較為可能的，是挑一兩家中資國有銀行，以類似「與北韓、伊朗有往來」等藉口實施制裁，只要限制該些銀行使用SWIFT環球轉賬系統，便等於廢了它們一半武功，往後無法經營涉及美元的業務。然而，由於多數中資銀行的涉外業務都是透過香港進行，所以就算只是制裁部分中資銀行，也會令本港金融市場出現混亂，挫損金融中心地位，此為傷害程度達第二級的打擊招數。

至於最終極狠招，相信是從根本上扼殺香港的國際金融中心地位，讓中國失去外滙融資窗口，屆時不攬炒也不行。美國若想做到這一步，有無數方法選項，例如把制裁範圍擴闊至大部分在港經營的金融機構（包括中資、港資、外資），甚至直接把港交所（00388）列入「實體清單」。但這種場景在短期內（3年）上演的機會極微，皆因足以導致全球金融大混亂，齊齊重傷。

出招撼動聯滙機會微

很多人關注沿用了37年的港元兌美元聯繫滙率制度會否被動搖，理論上這是港府自行決定採納的貨幣政策，毋須得到美國的批准或認可（1983年時任財政司彭勵治宣布7.8聯滙政策時，也未曾問准美國）。打個比喻，有些國家的貨幣以黃金為錨，有些以一籃子外幣為錨，亦毋須徵得誰的同意，只要有足夠的錨定物作為儲備即可。

問題在於，貨幣體系兩大支柱是信心和流動性，就像一家銀行即便擁有足夠資產覆蓋債務，霎時間「擠提」依然會爆煲。香港金管局現時跟美國聯儲局有業務合作關係，獲准在該行開設臨時流動性安排（FIMA）戶口，乃重大的信心和流動性支持來源。

例如在上月資金需求緊張時，金管局便宣布將透過FIMA戶口為本港持牌銀行提供最多100億美元臨時流動性。因此，萬一聯儲局單方面決定跟金管局斷絕所有往來關係，導致人心虛怯，港方還能否穩健地維持聯滙體系，恐怕就成疑問。

不過正如上述，動搖聯滙是可能引發國際金融混亂的大殺傷力招數，在美國真正完成「慢性去中國化」進程（參見上周一〈慢性「去中國化」毒招〉一文）、確保切割中國也不會觸發全球大攬炒之前，祭出這撒手鐧的機會甚微。

總的而言，美國涉港制裁「第一部曲」（取消獨立關稅區地位、制裁官員及政客）對本港經濟未致造成災難級影響，第二和第三部曲就需要觀望。最佳結局或許是中美維持「鬥而不破」，避免急速惡化為猶如五十至八十年代美蘇敵對的「真．冷戰」關係，同時香港能夠保住自由和開放，那才有機會在兩強相爭之下繼續「搵到飽飯食」。

(編者按：高天佑著作《中產必須死》現已發售)

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