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騰訊吸水1560億之謎 (高天佑)

By on May 27, 2020

本文作者高天佑，為《信報》撰寫專欄「新聞點評」，此為節錄版本，原文請按此。

世局紛亂下，有一則上市公司公告引起議論，就是騰訊（00700）在周一晚上公布「發行最高限額為200億美元之全球中期票據計劃」。由於金額實在巨大，加以在此時刻，有人解讀為「騰訊擔心香港金融地位勢危，急急吸一大筆美金，應付近年『買買買』遺下的外債壓力」。

特別是眼下香港「山雨欲來」，很容易令人有以下聯想解讀，騰訊絕大部分收入來自內地的人民幣，近年在海外積極併購，主要靠着美元債務融資，一旦香港的金融中心地位受到動搖，騰訊的美元借債渠道或將受阻，於是現在趁早「吸一大筆美金」，以免遲些面臨「外債危機」，畢竟「借美金還美金」，哪管你在內地擁有幾多人民幣，也不能用來償還外債，隨時一筆錢難倒英雄好漢。

騰訊美元負債以長期為主，短期內未見「乾塘」跡象。（中通社資料圖片）

騰訊美元負債以長期為主，短期內未見「乾塘」跡象。（中通社資料圖片）

僅屬中期票據計劃續集

這款解讀脈絡不可說沒有邏輯，卻未必完全符合實情。翻查資料，騰訊早於去年4月已公布「發行最高限額為200億美元之全球中期票據計劃」，並沒怎麼引起關注，皆因當時香港未颳起風雨，甚至連中美貿易談判亦形勢大好，大家只覺得騰訊繼續籌錢推動「買買買」。換言之，本周一公布的乃舊計劃之續集，只是按規例每年更新財務資料。再者，騰訊在該計劃下已有120億美元未償還票據，即最多可再發行80億美元。

據粗略統計，騰訊近年在海外收購或入股了逾130家公司，包括Supercell、Riot Games、 Snapchat、Tesla、Reddit、Spotify、環球音樂等。截至去年底，該集團共有價值1876億元人民幣的長期借款及應付票據，以美元計價的佔92%，「外債」確實不少。

正如上文提及，騰訊絕大部分收入來自內地的人民幣，同時其海外投資未必可即時帶來充沛現金流，所以不免要「借新還舊」應付陸續到期的美元債務，不過這也是全世界大多數上市公司的慣常融資手法，畢竟做生意總會借錢，本身並無問題。特別是以騰訊強勁的業績（去年純利933億元人民幣）和資產負債表（總資產負債率不足50%），其持續美元融資在正常情況下不會有什麼難度。

騰訊近年在海外收購或入股了逾130家公司，包括Supercell、Riot Games、Spotify等。（路透資料圖片）

騰訊近年在海外收購或入股了逾130家公司，包括Supercell、Riot Games、Spotify等。（路透資料圖片）

美元融資靠港 購買慾強

問題在於，騰訊系大部分美元融資均透過香港進行，萬一香港未能如常發揮金融中心功能，加上美國可能發飆制裁中國，或將令所有在港進行的美元融資活動受到影響，騰訊無從幸免。所謂一分錢難倒英雄好漢，哪管一家公司在內地擁有幾千億人民幣資產，只要境外賬戶不夠美金，未能償還一筆到期債務，就會陷入insolvency破產危機。

從這角度看，好像騰訊、阿里這些主要賺人民幣但在海外「買買買」的中國企業，現在若趁機籌集多一些中長期美元資金以備不時之需，可說是穩陣的做法。惟暫時來看，騰訊和阿里的美元負債皆以長期為主，短期內美元資金充裕，未見「乾塘」跡象。近日還盛傳騰訊擬斥69億日圓（約5億港元）入股日本遊戲公司Marvelous，若屬實等於「繼續用外幣買貨」，反映其「購買慾」和「購買力」依然強勁。

(編者按：高天佑著作《中產必須死》現已發售)

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