虛幣投資正式死亡 (高天佑)

本文作者高天佑，為《信報》撰寫專欄「新聞點評」，此為節錄版本，原文請按此

一個三代同堂家庭內，爺爺：「我層嘉湖山莊跌咗兩成呀！」爸爸：「我隻騰訊（00700）急挫四成！」兒子：「我隻Bitcoin貶值八成！」此情景純屬虛構，但實際上，今年持有物業或股票的投資者，都不及虛擬貨幣玩家慘，龍頭幣種Bitcoin近日低見4000幾美元，較去年底逾2萬美元高位累瀉近八成，連帶Ripple、Ether等也泥沙俱下。Bitcoin崩盤，皆因內鬨分裂出多個支幣種，猶如一隻股票失控增發；這亦反映出投資虛幣的死穴，成也技術敗也技術，永遠都有聲稱更「先進」的新幣種誕生。非關輸打贏要，但除非出現公認的「終極技術」，否則虛幣投資可宣告死亡，只剩下投機炒作空間。

Bitcoin先發劣勢 交易費時

Bitcoin作為創立於2009年的最早期虛幣，同時亦背負「先發劣勢」，技術設計未夠細緻和完備。舉例說，Bitcoin每個區塊（block）容量只得1MB， 因當初沒估計會有這麼大規模交易，以致現時每次買賣動輒要花幾十分鐘，既費時失事，亦耗用更多資源和交易費率，增加被黑客偷幣的風險。

打個比喻，在10年前買一部手提電腦，硬碟（harddisk）容量有500GB已很夠用，但隨着網絡傳輸速度愈來愈快，視頻、照片和遊戲的檔案體積也日益巨形，現在起碼要4TB（500GB的8倍）硬碟才夠招呼，解決之道很簡單，換個新硬碟或買部新電腦便成。可是Bitcoin這些虛幣的技術機制一經訂立，就不能再更改，所以現時用Bitcoin進行交易，就像用2009年舊電腦玩2018年最新遊戲，「慢到嘔」兼漏洞多多。

面對Bitcoin之「先發劣勢」，虛幣界有兩種反應方向。第一種是索性另起爐灶，創立瑞波幣（Ripple）、以太坊（Ether）等新幣種，由於借鑑了Bitcoin發展經驗，「站在巨人肩膀上」，其技術機制設計更加完備和「先進」，亦吸引了不少看重技術層面的人士押注。截至昨日，全球虛幣龍頭仍屬Bitcoin，市值803億美元，Ripple和Ether市值分別為181億和142億美元，後兩者已搶佔虛幣市場五分之一江山。

另一種反應來自Bitcoin陣營內部，有些礦工基於種種原因（包括「揸重貨」），堅持擁抱此一虛幣元祖，但同時又要拆解落後技術限制，於是嘗試在不改變虛幣原有機制之下，分拆出區塊容量達8MB的支幣種，命名為Bitcoin Cash（BCH）。

支幣種不斷分拆攤薄價值

透過這一招，Bitcoin持有者既能保留原有「舊幣」，理論上無損既得利益，亦可獲得對應數量的更先進「新幣」（BCH），而兩種幣在分拆後將獨立交易運作。

此玩法像一隻股票分拆出子公司上市，同時把新公司股份按比例派發，令股東變成手持兩隻股票，但實際價值理論上不變。截至昨日，BCH市值為42億美元，位列全球第四大虛幣。

問題是，自從去年由Bitcoin分拆出BCH，猶如打開了潘朵拉盒子，基於Bitcoin之開放機制，任何人只要懂得基本技術，並掌握一定運算力（礦機），便可自行分拆一隻支幣種，因此現在除了8MB的BCH，又出現了32MB和128MB版本支幣種（不難想像日後還有256MB和512MB），令整個Bitcoin體系運算力日益分散，其「舊幣」及各種「新幣」的價值不斷攤薄。

最麻煩的是，不論在Bitcoin之外另起爐灶創立Ripple、Ether等新幣種，抑或由Bitcoin分拆出BCH等支幣種，可預期隨着技術演化，永遠都有聲稱更「先進」的新虛幣出現，周而復此從原有虛幣體系搶走一些資金和運算力。

這難免令投資者無所適從，擔心現在押重注的Bitcoin、Ripple、Ether或BCH會因更先進新幣種湧現致價值大跌，甚或有朝一日無人再交易而變成毫無價值。畢竟虛幣有別於傳統貨幣，背後並無政府和央行支撐，全賴有人交易才有價值。

再換個說法，當初Bitcoin之受擁戴，很大程度是被視為傳統貨幣之外「唯一」虛幣資產，且發行量設上限，因此相對於美元、歐羅等傳統貨幣不斷QE貶值，Bitcoin就像黃金般被視為具有保值作用，何況還具有去中心化、分散式賬本、無法逆轉或篡改、無國界交易等技術優勢。

然而，隨着Ripple、Ether等更先進新虛幣面世，Bitcoin原本之「唯一」虛幣地位已被動搖；再加上現時Bitcoin陣營內鬨，不斷分拆支幣種，所謂發行量上限形同虛設，令投資者信心瓦解，其相對於傳統貨幣的「保值作用」也淪為笑話。畢竟傳統貨幣儘管QE量寬，起碼還有政府和央行負責避免通脹失控（雖不一定成功），而虛幣之新設或分拆卻屬「無王管」，保值作用其實「衰過傳統貨幣」！

由此可見，傳統貨幣雖然老餅，毫無技術優勢，卻也有老餅的好處，起碼不會因技術進步而衍生「新美元」或「新新美元」。

(編者按：高天佑最新著作《中產必須死》現已發售)

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The death of cryptocurrency as an investment vehicle

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