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科創板或成股權投資退出通道 (松仁)

By on November 10, 2018

 本文作者松仁，為《信報》撰寫專欄「私募廣角鏡」

近年A股相對低迷，很多還未有盈利的優質科技企業，最後都未選擇A股上市。（路透資料圖片）

近年A股相對低迷，很多還未有盈利的優質科技企業，最後都未選擇A股上市。（路透資料圖片）

多年來不少內地科技創新企業騰訊（00700）、阿里巴巴等大量優質企業都在香港及歐美等地上市，近期港交所（00388）推出同股不同權及生物科技企業上市的新政，也吸引了不少優秀的內地科技企業到香港上市。

相對來說，近年A股相對低迷，加上對企業盈利要求甚高，很多還未有盈利的優質科技企業最後都未選擇A股上市。面對優質科技企業大量流失到海外上市，最近便宣布開始籌備科創板來嘗試挽留科創企業。

事實上，內地已經設立創業板及新三板來嘗試吸引國內科技企業留在內地上市。然而，成效有目共睹。這次科創板針對一些未有利潤的優質創科公司的要求，對企業收入及利潤等財務指標並沒有嚴格要求，只着重企業的增長潛力及未來發展的方向及可行性等。

新三板做了幾年，由於交投量極度低迷，而且大部分之前嘗試玩這個遊戲的都是小型企業，很少有實力的「獨角獸」打算走新三板。

至於創業板，雖然流通量高，卻比較適合一些有穩定營運及利潤水平的企業，加上一些財務上的要求，把不少估值已經超高但是未有利潤的科技企業擋在門外。

試行註冊制 一石二鳥

另外，科創板有一個非常搶眼的特色，就是試行註冊制，一旦基本的條件能滿足，市場有人認頭買該企業的股票，就放行讓企業上市。

針對A股市場，內地政府為了保護投資者，中國證監會對所有申請上市的企業進行嚴格審核，發審委有絕對的生殺大權，結果企業能成功上市的通過率極低，每家企業一旦能上市，則受到大量投資者支持。

相對而言，註冊制下像香港上市一樣，條件沒太嚴苛，上市通過率較高，如果市場對企業股票沒有足夠的需求，一樣上不了。這次科創板就嘗試解決怎樣使用註冊制讓上市條件放鬆，同時仍能保護投資者，畢竟在內地市場，大媽爆買的情況尤其嚴重。

科創板讓一大堆投資了科創企業的人民幣股權基金有新的一條退出通道。（中新社資料圖片）

科創板讓一大堆投資了科創企業的人民幣股權基金有新的一條退出通道。（中新社資料圖片）

為了促進科創板投資者的專業性，目前看來有關當局會要求參與買賣的投資者要不是機構投資者，就是有一定資產及投資經驗的個人。如果沒有滿足一定條件，可能需要透過買市場上科創板有關基金來間接參與。在香港及海外比較成熟的股票市場就是這個樣子，機構投資者來主導，散戶很多不會直接操作，而是透過各路基金參與。

這次科創板的成立或多或少能引導出一個相對成熟的投資平台，畢竟之前很多主機板或創業板想嘗試走註冊制，最後都不了了之。

這麼龐大的市場一下子要轉制的確風險很高，現在搞個新的科創板來試試註冊制，相信是很順理成章的一步，既可以讓不少獨角獸有機會留在國內，同時讓一大堆投資了科創企業的人民幣股權基金有新的一條退出通道。這次科創板的安排，牌面上應該錯不了很多，但執行起來怎樣相信要一兩年後才能看出來，相信香港IPO市場未來一兩年還會有運行。

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