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獨角獸會等我們嗎？ (薛永康)

By on March 21, 2018

本文作者「薛永康」，為iClick共同創始人兼首席執行官，為《信報》撰寫專欄「科網人語」。

港交所推出《新興公司及創新產業公司上市制度》諮詢，為期只有4星期。（何澤攝）

港交所推出《新興公司及創新產業公司上市制度》諮詢，為期只有4星期。（何澤攝）

隨着科技巨擘透過雙重股權架構上市並取得成功的案例增加，更多新經濟企業趨之若鶩選擇在美國上市。香港要建構這種良性循環，讓更多新經濟產業公司茁壯成長，引入雙重股權架構制度有其必要。

筆者作為一家本地初創企業的創始人，用了9年時間把公司帶到美國納斯特上市，當中所走過的路絕非容易。期望香港引入雙重股權架構後，會逐漸產生良性循環，為香港的初創企業注入動力，讓擁有獅子山精神的香港人得以發揮。

初創企業的發展往往需要大量資金需求，為了支持研發和創新，資金投入一定要適時。因此積極吸納資金，主動引入新的投資者，是初創企業把握新經濟機遇的常見手法。不過，投資者再多、經驗再深，也不一定懂得如何營運新經濟的業務，也未必能夠帶領這類科技公司更上一層樓。創辦團隊的角色，在初創企業的長遠發展中尤其重要。

新經濟公司如Google、Facebook甚至阿里巴巴，她們都選擇在美國上市並非偶然，除了認受性、估值等因素外，背後考量總包括「同股不同權」因素。雙重股權架構允許公司創辦人或管理層持有投票權相當於A股股東10倍的B股，讓他們能以較少的財務股權繼續管理及領導公司發展。

事實上，不少基金和機構投資者都接受雙重股權架構，因為他們都明白創辦人或管理層擁有的知識及戰略方針，是公司業務能否持續增長的關鍵。失去朱克伯格的Facebook會變成怎樣？沒有馬雲的阿里巴巴會否徒具其形？一方面，股東們不希望失去創辦人或創始管理層；另一方面，創辦團隊可以在不失控制權下募集大量資金，讓公司繼續增長，可算是雙贏的局面。

有不少市場人士認為，港交所（00388）這次推出《新興公司及創新產業公司上市制度》諮詢，為期只有4星期，時間略短。其實，市場早在4年前開始探討和研究雙重股權架構。4年間發生了什麼事？阿里巴巴以雙重股權架構在美國上市，繼美國及英國後，新加坡亦宣布接納雙重股權架構公司掛牌。對於那些以中國內地、香港或亞洲其他地區為基地的新經濟產業來說，她們的業務漸趨成熟，恐怕未必會為香港上市再等另一個4年。

當大家把焦點集中在那些已上市的科技股時，我們也應該多注意那些尚未掛牌但極具潛力的「獨角獸」企業（估值10億美元以上而未上市的初創）。美國市場研究公司CB Insights的統計數據顯示，截至2018年2月底，獨角獸公司有232家，總市值7970億美元，其中有62家來自中國。儘管整體數字還是美國公司較多，但中國公司有較高的估值及高踞市值榜前列，5大市值公司中，3家來自中國，分別是滴滴出行、小米及美團點評，市值分別達560億美元、460億美元及300億美元，僅次於Uber的680億美元。港交所引入雙重股權架構後，可以為這批獨角獸提供多一個選擇。

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