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程式交易分析執行勝人腦（林天程）

By on December 16, 2015

本文作者林天程為《信報》撰寫專欄「價值投資」

程式交易除了龐大的運算能力，還因為嚴格風險管理，在分析力和執行力上，電腦肯定較人力技高一籌。（資料圖片）

程式交易除了龐大的運算能力，還因為嚴格風險管理，在分析力和執行力上，電腦肯定較人力技高一籌。（資料圖片）

兩周前本欄提及誠哥旗下的維港投資入股美國Sentient.ai，這公司將人工智能應用在程式交易並錄得正回報，該文引來不小迴響。周末筆者參與港大中大科大和史丹福大學聯辦的計量金融會議（Conference in Quantatitive Finance），部分講者的題目與程式交易相關，今周續談。

連續兩天的會議，參與人數只寥寥三數十人。筆者向來認為計量金融高深兼範疇較窄——就是將一堆數學和統計學方程式套用在金融領域，並以股價推算衍生產品的合理價格。本來價值投資和計量金融屬完全不同的門派，不論理念、分析或操作，都大相逕庭，但一脈相承的是：兩者都是估算合理價格後，找出價值未充分反映的作投資，圖賺取未來差價。

會議中有充滿符號的方程式。儘管筆者念碩士時曾修讀，至今卻依舊看不懂。一般而言，上市公司的業務愈簡單，投資者愈容易理解，從而推算企業的價值，所以價值投資用不上複雜的數學公式。繁複的推算多用於衍生工具 ，而筆者甚少接觸這類產品。每種投資方法都有其優勝和不足之處，多了解其他派別的發展和理念，也許能得到啟發並取長補短，而且現實情況是——投資者不能再漠視程式交易。

一位來自美國柏克萊大學的講者指 2010年高頻交易公司只佔美國約2萬間投資公司的2%，但交易量佔所有股票交易70% （至今交易量比例仍保持這水平）！講者的一位學生更從美國搬到香港，成立程式交易的初創公司。另一位本地講者則指從事高頻交易的Virtu Financials，在2014年的IPO招股書中，披露5年來1278個交易日中，1277日都是賺錢，只有一天虧本。這紀錄值得任何投資者認真看待吧！

1278交易日 虧本僅一天

筆者其實難以理解學術界何以熱中用數學為金融產品定價，而社會和公眾則對這方面的發展、認知和關注不足。套用來自柏克萊講者的話：貿易的原理向來是低買高賣賺取差價。為什麼過往以這種手法賺錢的人，公眾不介意亦覺得正當合理。現在因為電腦運算速度高，部分具智商（intelligent）的人利用同樣方法賺錢，公眾視之為破壞者？難道只接受平庸的人卻否定具智力者？還是純粹因為買賣的速度快了很多，所以無法接受？

筆者認同價值投資者的眼光都看長線，不需要亦不習慣活躍買賣。程式交易值得認真看待，除了海量的運算能力，還因為對風險的嚴格管理。這兩類的分析力和執行力，電腦肯定較人力技高一籌。

美國學術界愈來愈多人研究程式交易，而不是採排斥態度，甚至將研究成果帶入真實戰場。筆者都提醒自己要學習新事物與時並進。

周一《信報》的投資分析部於「A股尋寶」專欄推介宏圖高科（600122.SH），指企業已形成了IT 連鎖零售、工業製造和房地產三大主營業務，公司具錢途。對於不熟悉A 股市場但又想參與的投資者，在港股市場也有機會。篇幅所限，午後貼出的《網上加料版》將詳盡分享。讀者可參看Facebook 專頁：trendalysis.facebook.com

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