「疫」市初創融資新機遇

疫情令全球經濟放緩，今年願意投資到初創或早期科技公司的資金，與2019年相比有很大的縮減，加上疫情期間不少初創比賽及投資者推介會都暫停舉辦，而身在內地或海外的投資者，亦因疫情阻隔無法與本港初創接觸，令市場融資進度大幅延遲，對於初創企業而言更加是雪上加霜。初創要在「疫」境中轉危為機，確實需要尋求更多融資方案，創投債務（Venture Debt）及特殊目的收購公司（Special Purpose Acquisition Company，SPAC）是其中兩個初創企業可以考慮的嶄新融資途徑。

投資者與初創共贏

企業在不同階段會吸引不同的資金，當在始創階段時，企業未有穩健的現金流和具市場價值的資產之際，股權融資會較容易吸引投資者。不過以股權來融資，不單會令珍貴的股本被稀釋，亦調低了創業者對企業的控制權，因此有初創以發債形式進行融資。對於投資者來說，除會收到債務衍生的利息外，也享有未來一定比例的認股權，因此相較於傳統的創投基金模式（Venture Capital），具有風險較低且收益相對穩定的特性，創投債務可謂達至雙贏局面。

事實上，創投債務的優勢在危機時尤為突出，以最近在兩輪融資中總共籌集了20億美元創投債務的Airbnb為例，他們本可以透過募集股本進行融資，但鑑於Airbnb何時走出營收低迷期仍存在不確定性，早前該公司已主動降低估值，如果再進行大規模新股融資，可能會對其估值產生進一步負面影響。因此面對估值縮水風險，創投債務成為更受初創公司青睞的融資渠道，而這筆資金有效緩解了新冠肺炎疫情對Airbnb造成的影響。

創投債務於亞洲興起

目前在歐美創投環境發達的國家中，創投債務發展已十分成熟，著名投資機構如Silicon Valley Bank、Scottish Loan Fund等均有提供創投債務融資，近年亞洲地區亦紛紛跟上，例如新加坡生產力及創新局（SPRING Singapore）就於2016年推出Venture Debt Programme，計劃融資規模高達5億新加坡元，預計可為100家初創企業提供融資服務。數碼港培育計劃畢業生Lynk創辦人及行政總裁蔡碧琪女士表示，雖然過去十年，創投債務市場已大幅增長，但在亞洲地區仍屬起步階段，而考慮到市場成熟度及融資機構數目，美國的投資者能提供較佳條件。她補充，創投債務並非每間初創均適合採用，不過對於初創來說，創投債務的確能令資本成本減至最低，是絕佳的融資選擇。

Genesis Alternative Ventures合夥人鄧文豪先生則表示，創投債務無疑為初創企業在毋須稀釋股權的情況下，增加現金儲備，目前全球發展成熟的初創生態圈內，創投債務的市場均非常活躍。他指出，提供創投債務的融資機構或投資者，除了考慮初創企業商業模式的可持續性及管理層表現外，還會將初創是否擁有實力雄厚的創投投資者加入考慮之列，因此對於已完成最少一輪融資的企業，透過創投債務進一步擴大企業規模，成功率會較高。

為初創提供上市捷徑

除了創投債務外，特殊目的收購公司（SPAC）是近期另一個投資新焦點。SPAC沿自美國市場，為一種特有的上市形式，由基金及投資者出資成立一間特殊目的公司後，再於交易所上市集資，上市後於一至兩年內收購一家私人公司，然後把業務注入該公司。對於尋求上市的初創企業來說，利用SPAC上市可以提高申請上市的效率，甚或可於幾個月內完成，而傳統的首次公開招股（IPO）過程則需要更長時間，期間更容易受到市場波動影響。雖然SPAC上市時雖然沒有明確的收入和資產，但與借殼上市不盡相同，其在收購或合併未上市的企業時，須進行一系列盡職審查，嚴格程度媲美正常新股上市。

SPAC的興起及發展已是近年備受市場注目的融資途徑，受歡迎程度更因新冠疫情而大大提升，以今年美股IPO來看，約半數IPO其實就是SPAC的架構，融資額逾606億美元，相較2019年全年的136億美元有明顯増幅。Peter Thiel旗下的無人駕駛感應器企業Luminar Technology，及Richard Branson的Virgin太空旅遊企業，均透過SPAC上市。近來這股熱潮更登陸亞洲，先有市場消息指出，日本軟銀集團（SoftBank Group）旗下的軟銀願景基金打算成立SPAC，再有盈科拓展創辦人兼主席李澤楷，夥拍PayPal共同創辦人Peter Thiel成立Bridgetown Holdings，以SPAC形式申請在美國納斯特上市集資5.5億美元，進一步為SPAC推波助瀾。

Maso Capital聯合首席投資官及聯合創辦人Manoj Jain先生表示，於此低迷及波動的市況下，SPAC無疑為初創企業提供了快捷IPO途徑，今年已有127間公司通過SPAC上市，集資額高達478億美元，超越去年全年以該形式集資的135億美元。隨着SPAC市場備受關注，吸引不少知名投資基金如Blackrock、Fidelity等參與，過去一、兩年SPAC融資案例不絕於耳，包括房地產科技公司Opendoor、電動卡車製造商Nikola、網上體育博彩平台Draft-King及醫療服務公司MultiPlan，對想在美國上市的初創企業，SPAC確實提供十分正面的助力。

雲集60多位國際創投專家及初創企業家

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