揀生科企勤讀招股書篩走次貨 研新藥夭折率90% 捕捉2.5萬億商機
CalSTRS投資總監Christopher Ailman。（黃勁璋攝）
生物科技公司以資本需求大、回本期長著稱，從研發到成功銷售比例不足10%，換言之，夭折率高達九成。雖然投資風險高，但商機高達2.5萬億元以上，它們過往多數只在私人市場募資，或遠赴美國納斯特掛牌，今年開始新增在港交所（00388）上市一途。
惟不論機構投資者或企業同行，均異口同聲擔心有人魚目混珠，把質素不佳的公司提呈上市，並傳授投資心得，首要是勤讀招股書，增加認識。
產品成功應市點石成金
美國藥品研究與製造商協會（PhRMA）研究顯示，一個新藥項目平均融資額高達3.39億美元，可是產品由開始研發，到能成功推出市場的比率不足10%。
高風險同時帶來可觀回報，據調查機構EvaluatePharma估計，生物醫藥產業市場規模，從2016年的2020億美元（約1.58萬億港元），至2022年有望攀升至3260億美元（約2.54萬億港元），而且一旦研發成功、產品銷售獲利後，公司可望出現爆炸式增長。港交所今年亦正式准許最有資金需求、但未有收入的生物科技公司上市，以捕捉此龐大商機。
梁頴宇建議散戶先熟讀招股書，不應一開始就「瞓身」投資，不妨花一年半載追蹤公司研發進度。（何澤攝）
啓明創投：觀察4年才去馬
啓明創投醫療健康行業投資主管合夥人梁頴宇，投資中港生物科技初創公司已逾20年，從動物測試到三期臨床各階段均有參與。她建議散戶先熟讀招股書，「多讀幾本就會開始懂得分辨哪家公司好」，不應一開始就「瞓身」投資，不妨花一年半載追蹤公司研發進度。
梁頴宇亦大方分享投資失利的往事，當時是她首次投資生科企業，倉卒決定入場，卻無進行獨立盡職審查，最終只能取回75%本金，促使她今後誓要親身查證公司能力，甚至觀察4年才決定去馬。
多名城中富豪近月先後以私人名義入股生物科技公司。梁穎宇舉出美國Theranos造假案，「這麼多人中招，就是因為董事局有前國務卿等大人物」，呼籲投資者不應跟風，應判斷領投的大戶是否本身具有豐富生物科技行業投資往績和經驗。
創科沒有先行者優勢
相比創投基金，長線公共基金看法就更為保守。加州教師退休基金（CalSTRS）旗下規模達200億美元的私募基金，亦曾投資生物科技。CalSTRS投資總監Christopher Ailman承認鮮有成功例子，更自言在創新科技中不再相信先行者優勢（First mover advantage），「每個重大改革中，譬如發明飛機、汽車，先行者並不一定是最後贏家。」
他又說：「我們的經驗是一開始時非常難看得出誰是勝利者。若你早就看到社交媒體會席捲全球，很可能你會將整副身家投資Myspace，這明顯是錯誤。」不止投資者有憂慮，連企業也怕同行魚目混珠。
抗癌藥企珅奧基資深副總裁兼首席商務官包駿憂慮，部分有「搶生意」壓力的內地投行，可能會硬推表面全部合乎標準但科研質素不佳的公司上市。
（系列報道四之三）
採訪、撰文︰黃翹恩
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