獨角獸會等我們嗎? (薛永康)

By on March 21, 2018

本文作者「薛永康」,為iClick共同創始人兼首席執行官,為《信報》撰寫專欄「科網人語」。

港交所推出《新興公司及創新產業公司上市制度》諮詢,為期只有4星期。(何澤攝)

港交所推出《新興公司及創新產業公司上市制度》諮詢,為期只有4星期。(何澤攝)

隨着科技巨擘透過雙重股權架構上市並取得成功的案例增加,更多新經濟企業趨之若鶩選擇在美國上市。香港要建構這種良性循環,讓更多新經濟產業公司茁壯成長,引入雙重股權架構制度有其必要。

筆者作為一家本地初創企業的創始人,用了9年時間把公司帶到美國納斯特上市,當中所走過的路絕非容易。期望香港引入雙重股權架構後,會逐漸產生良性循環,為香港的初創企業注入動力,讓擁有獅子山精神的香港人得以發揮。

初創企業的發展往往需要大量資金需求,為了支持研發和創新,資金投入一定要適時。因此積極吸納資金,主動引入新的投資者,是初創企業把握新經濟機遇的常見手法。不過,投資者再多、經驗再深,也不一定懂得如何營運新經濟的業務,也未必能夠帶領這類科技公司更上一層樓。創辦團隊的角色,在初創企業的長遠發展中尤其重要。

新經濟公司如Google、Facebook甚至阿里巴巴,她們都選擇在美國上市並非偶然,除了認受性、估值等因素外,背後考量總包括「同股不同權」因素。雙重股權架構允許公司創辦人或管理層持有投票權相當於A股股東10倍的B股,讓他們能以較少的財務股權繼續管理及領導公司發展。

事實上,不少基金和機構投資者都接受雙重股權架構,因為他們都明白創辦人或管理層擁有的知識及戰略方針,是公司業務能否持續增長的關鍵。失去朱克伯格的Facebook會變成怎樣?沒有馬雲的阿里巴巴會否徒具其形?一方面,股東們不希望失去創辦人或創始管理層;另一方面,創辦團隊可以在不失控制權下募集大量資金,讓公司繼續增長,可算是雙贏的局面。

有不少市場人士認為,港交所(00388)這次推出《新興公司及創新產業公司上市制度》諮詢,為期只有4星期,時間略短。其實,市場早在4年前開始探討和研究雙重股權架構。4年間發生了什麼事?阿里巴巴以雙重股權架構在美國上市,繼美國及英國後,新加坡亦宣布接納雙重股權架構公司掛牌。對於那些以中國內地、香港或亞洲其他地區為基地的新經濟產業來說,她們的業務漸趨成熟,恐怕未必會為香港上市再等另一個4年。

當大家把焦點集中在那些已上市的科技股時,我們也應該多注意那些尚未掛牌但極具潛力的「獨角獸」企業(估值10億美元以上而未上市的初創)。美國市場研究公司CB Insights的統計數據顯示,截至2018年2月底,獨角獸公司有232家,總市值7970億美元,其中有62家來自中國。儘管整體數字還是美國公司較多,但中國公司有較高的估值及高踞市值榜前列,5大市值公司中,3家來自中國,分別是滴滴出行、小米及美團點評,市值分別達560億美元、460億美元及300億美元,僅次於Uber的680億美元。港交所引入雙重股權架構後,可以為這批獨角獸提供多一個選擇。

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