主板同股不同權 (拾貳門創科資本林溢鋒)

By on January 5, 2018

原文刊於信報財經新聞專欄「StartupBeat創科鬥室

根據港交所新安排,上市公司估值要達100億元,並最少須有10億元年度收入。(何澤攝)

據港交所新安排,上市公司估值要達100億元,最少須有10億元年度收入。(何澤攝)

港交所(00388)就吸引同股不同權的新經濟公司來港掛牌終於有定案,落實在主板容納市值逾百億元的相關企業上市,並向未有收入的生物科技公司大開綠燈。《信報》Startupbeat請來拾貳門創科資本有限公司行政總裁林溢鋒,一起討論這個新安排對本港初創有何影響。

主持:尹思哲 《信報》科技編輯

嘉賓:林溢鋒 拾貳門創科資本有限公司行政總裁

尹:你認為港交所新安排能幫助本地初創嗎?

林:剛成立的初創最需要獲得大眾關注,有助吸納資金及爭取生意。根據有關要求,上市公司估值要達100億元,並最少須有10億元年度收入,這對初創來說可能有點困難,門檻亦較高,短期而言幫助不大。不過,整體來說對香港的創科圈有好處,畢竟香港終於有平台可讓初創企業集資,即使門檻高,亦可當作試驗。新安排開始時管理或未夠完善,先讓較大型的初創入場,觀察是否有問題後,再決定往後的安排,對投資者而言,有總比無好。

過去在香港上市沒有同股不同權概念,初創想掛牌多數會想到美國,但當地IPO費用貴,監管要求極高,時區差異亦影響交易。如果香港或中國有同股不同權制度,創企便毋須越洋上市。

尹:過去有香港初創到外國上市嗎?

林:正式例子不算太多,都是比較小型的公司,多數在美國較小的平台IPO。亞太區公司大多選擇到美國納斯特上市,惟相關交易量很低,因大部分投資者都會購買本地市場股票,而非投資外地公司,不利於亞太區的科網企業拓展業務。

像雷蛇的初創將來可望更踴躍在本港掛牌;圖為港交所行政總裁李小加(左)及雷蛇創辦人陳民亮。(資料圖片)

像雷蛇的初創將來可望更踴躍在本港掛牌;圖為港交所行政總裁李小加(左)及雷蛇創辦人陳民亮。(資料圖片)

融資須考量控制權

尹:阿里巴巴主席馬雲提過,希望本港具備同股不同權制度。這對初創企業來說是否遙不可及?

林:拾貳門認為,不同公司都有自己的股權分布(Capital Structure),有些創辦人需要很大主導權,但隨着公司經常融資,加入很多投資者後,就會失去董事會的控制權。作為創業導師,我們會建議旗下的創業團隊要考量其控制幅度。

現時本港推出同股不同權制度,將有助教育市場,過往沒有這概念,我們不會刻意與學員討論,除非他們已到很後期的融資階段。如今可把目標提前,例如在頭幾次融資時就要跟投資者說明,「這是一家增速超快的公司,我們開始要做同股不同權」。

尹:有公司一開始便與投資者談同股不同權嗎?

林:真的沒太多,我暫時亦未聽過。除非是名人籌辦的新企業,例如Tesla創辦人Elon Musk成立的超級高鐵公司Hyperloop One,或很有名氣的初創,例如無人機生產商大疆(DJI),他們有能力這樣做。否則,一早與投資者談同股不同權可能會令對方打退堂鼓,因他們沒權力投票,對自己毫無保障。

新經濟定義要釐清

尹:新安排中提到「新經濟」公司才可採用同股不同權架構,那新經濟該如何定義?

林:現時不少公司都向數碼轉型,如要談不踩界的行業,包括共享經濟、買賣平台、專家配對平台,或者跟區塊鏈、人工智能、金融科技等相關,這些公司都應納入新經濟行列。然而,令人迷惘的是早於2000年出現的電子商貿(eCommerce)又是否屬於新經濟類別?其中一個定義,是要求企業要投放大量資源在研發上,相信這方面必須釐清。

尹:初創一般有兩條路走,一是早已計劃面向世界;二是先做好自身業務,再想其他市場。香港的初創有什麼想法?投資方面又有何心得?

林:以上兩種初創我們都有涉獵,最近拾貳門與天時軟件(08028)的附屬公司天時訊科合作,共同成立新投資公司天時拾貳門,專注投資有潛力的初創企業,計劃每年最少入股5間甚至8間。這類型的企業便是籌錢居多,而且增長快速。

同時,拾貳門亦有公關及獵頭人員協助旗下初創快速成長。現時,我們旗下已有10多間初創,待規模增至20間左右,就可以轉攻外地市場;或者引入日韓的初創企業,讓雙方產生協同效應,其目標市場不限於香港,屆時聯同新加坡及台灣,三地市場人口合共達3000多萬,加上策略行銷,將可令創企加速成長。初創一般以創業板為目標,就算現時的上市要求已有所提升,但對他們而言,相信亦不算太難。

尹:你提到的新加坡、香港、台灣市場如何跟「粵港澳大灣區」比較?本港初創應如何選擇?

林:我不會作出比較,因為大灣區並不相同。拾貳門主力帶領本港初創到東南亞市場,再找一些內地大型初創接軌。屆時不論大灣區也好,南中國也好,一旦兩地公司結合,市場人口大增,其市值就會變得很大。

註:以上嘉賓訪問均屬個人意見,與本報立場無關。

林溢鋒(右)認為,本港接納同股不同權後,本土初創就毋須越洋上市;旁為尹思哲。

林溢鋒(右)認為,本港接納同股不同權後,本土初創就毋須越洋上市;旁為尹思哲。

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