蘋果誘公主(高天佑) – StartupBeat

蘋果誘公主(高天佑)

By on April 21, 2017

本文作者高天佑,為《信報》撰寫專欄「新聞點評」,此為節錄版本,原文請按此

在迪士尼動畫世界裏面,白雪公主吃了巫婆送贈的蘋果而昏迷,最終要由王子打救才甦醒。華爾街近日似乎上演類似情節,多家大行和基金扮演媒人婆,公開慫恿智能產品龍頭蘋果(Apple)併購娛樂傳媒一哥迪士尼(Disney)。這宗潛在聯姻看似天作之合,卻也令人想起2000年美國在線與時代華納的1810億美元「世紀合併」,當時同樣被視為天生一對,後來卻標誌着科網泡沫爆煲;市場現在炒作另一宗美滿良緣,情節猶如案件重演,或許警示着眼下這一輪科網熱潮快將見頂。

併購迪士尼補內容弱點

事實上自2015年以來,關於蘋果和迪士尼有意合併的傳聞已不絕於耳,兩家公司從未明確否認,但也一直沒有任何進展,猶如一對曖昧了好幾年、卻始終這麼近那麼遠的男女。對此情況,旁人也似乎看不過眼,近日包括加拿大皇家銀行(RBC Capital)、對沖基金Margate等機構相繼發表公開報告,建議蘋果和迪士尼盡快「去馬」,認為兩者合併可為雙方股東帶來最大利益。

從牌面看,這宗「聯姻」確實合情合理。首先蘋果近年財務業績幾近無懈可擊,唯一受股東詬病只是手持現金愈積愈多(由2014年度的1384億美元,增至2016年度的2048億美元),卻基於種種原因(包括總裁庫克傾向保留彈藥,以及避免被徵收重稅)未有大幅派息。另方面,迪士尼現市值約1700億美元,即使收購溢價達到四成,蘋果財力也綽綽有餘。

再者,迪士尼目前股權非常分散,份屬最大股東的領航基金(Vanguard)亦僅持股5.8%。根據RBC Capital分析師建議,蘋果若以現金加股票形式提出收購,有很大機會獲得足夠的機構股東支持,因為很多基金經理都看好蘋果和迪士尼合併帶來的協同效益。這同時意味蘋果毋須一次過掏出天文數字的現金,能透過「印公仔紙」支付相當部分代價,令整宗交易更加可行。

這兩間公司其實早有淵源,蘋果已故教主喬布斯於1986年收購Pixar動畫公司,製作出《反斗奇兵》、《怪獸公司》等名作,後於2006年把Pixar賣給迪士尼,作價74億美元,但全以股票支付,喬布斯由此成為迪士尼董事,並一度持股7%、位列最大個人股東。所以蘋果和迪士尼可說有部分共通DNA,理論上較能避免同類大型併購可能出現的文化衝突。

但無論如何,儘管蘋果和迪士尼這宗潛在聯姻看似郎才女貌,然而目前仍只是市場傳聞,兩位主角從未表態,旁邊則有一堆市場人士猛撥「媒人扇」,畫面頗為趣怪。

「絕配CP」恐變美麗誤會

此潛在大刁令人憶起2000年那宗「世紀合併」,由炙手可熱科網股美國在線(AOL)透過「印公仔紙」,以1810億美元作價併購老牌媒體公司時代華納。這「一新一老」組合當時同樣被視為天生一對,但後來證實「因誤會而結合」,結盟後公司股價一度暴跌八成,最終「因了解而分開」,可是雙方都已元氣大傷,無復當年勇,這宗併購亦被視為千禧年初科網泡沫由癲狂至爆煲的標誌事件。

今時今日,市場再炒作另一宗「世紀合併」,從主角特徵到潛在交易作價均跟17年前那一宗非常相似,恍如案件重演,或也反映市場氣氛已趨於瘋癲,值得投資者留神「鑑古警今」。

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