爆肌衫神話幻滅(高天佑) – StartupBeat

爆肌衫神話幻滅(高天佑)

By on February 2, 2017

本文作者高天佑,為《信報》撰寫專欄「新聞點評」,此為節錄版本,原文請按此

圖片來源:維基百科

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憑着「爆肌衫」和「居里效應」,UA近年聲勢如日方中,股價由2005年IPO時最初定價7.5美元,至2015年一度升穿100美元。不過隨後逐步回落,直到本周二暴瀉後,當日股價收報21.49美元。

UA去年第四季業績雖云「遠遜預期」,客觀來看並不算太差,其營業額按年增長12%,至13億美元。至於純利雖然倒退,亦僅微跌0.6%,錄得1.05億美元。該公司股價暴瀉自有原因,這份業績主要反映在三方面出了問題。

第一,UA管理層近年太過心雄,真的以取代Nike和adidas為目標,而且繼「居里效應」後食過翻尋味,連番斥巨資贊助著名球星或球隊,單計英超聯已有熱刺、修咸頓及阿士東維拉改穿UA波衫,可見其不惜工本。但這導致各種開支大增,形成營業額即使有雙位數字提升,純利卻不增反減。

其次,UA大灑銀彈急進擴張,未能刺激銷售額同步急增,近幾季業績更顯示銷售額增長放緩,尤其在去年第四季,作為最大收入來源的美國市場,銷售額僅按年微增5.9%;至於押重注的海外市場,亦始終未成氣候,目前貢獻總收入只約16%,未足以成為火車頭。

換言之,UA管理層明顯誤判生意增速,難怪集團CFO要引咎辭職。形勢比人強,UA估計2017年銷售額增幅只有11至12%,較去年全年的22%進一步放緩。況且根據目前勢頭,今年增速能否達標仍有很大疑問。

最後,UA投資者跟管理層一樣期望過高。在周二股價急挫之前,UA市盈率接近60倍,反映投資者視之為「高增長股票」,相比之下,Nike和adidas市盈率分別為23倍及29倍。既然最新業績顯示「高增長」不再,其估值自然需要相應調整。

業績遜預期歸咎太心雄

不過講到底,UA作為專業運動服裝品牌的優勢並未受到動搖。正如文首所講,健身人士愈是大隻、夠fit,就愈傾向幫襯這個品牌。一來它對健身表現確有幫助,二來人們辛辛苦若做gym,口裏說「為了身體健康」,但很大程度也是追求「好睇」;既然練得這麼辛苦,自然要穿上最能突顯優美線條的服裝,否則差不多等於「錦衣夜行」,無疑浪費。

健身和瑜伽風氣近年由歐美吹到亞洲,不過在內地尚處於起步階段。隨着人們日益熱中keep fit,對於專業「爆肌」和「演嘢」品牌之需求亦俱增。UA的定位及方向均沒錯,弊在太心雄以致步伐急促,就像一些健身初學者太心急操肌,反而「愈練愈虧」。UA周二暴跌之後,現市值87億美元,約相當於679億港元,跟國產體育品龍頭安踏(02020,市值621億港元)差不多。相對來說,UA作為國際專業名牌之潛力,即使未必勝過國產龍頭,卻也不會差過其餘國產品牌。UA痛定思痛之後,若能重整步伐,不難再上軌道。畢竟做生意就像健身,都要循序漸進,不可一步登天。

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