阿里GMV之謎（高天佑）
圖片：Charles Chan
一年一度內地「雙十一」（11月11日）網購節在即，今年更將全面覆蓋香港網民。猶記得去年「雙十一」，阿里巴巴單日GMV（Gross Merchandise Volumn，商品交易總額）高達912億元（人民幣．下同），按年激增60%，但這個驚人數字也惹來美國證監會調查。阿里周三公布次季度業績，各項財務指標均遠勝市場預期，但股價未受提振，彈了一下便顯著下滑，主因是這份業績破天荒未有披露GMV數據，令外界更添疑惑。
業績驚喜 雲業務增長勁
阿里次季度業績十分驚喜，營業額及經調整EBITA分別按年大升55%和43%，達到342.9億元和145.9億元，均較大行分析師預期上限高出一成以上，反映這家市值已達2400億美元的巨擘仍具強勁增長動力，似乎未見天花板。
除了財務數字，阿里業績還有兩大亮點。首先是由桌面端（PC個人電腦）向移動端（包括手機、平板等）的轉型進一步收成，移動端每月活躍用戶達4.5億人，按年增加1.04億人，較首季度亦增加2300萬人。同時，每名移動端活躍用戶帶來的收入貢獻，平均達151元，較去年同期的87元幾乎倍增。這反映阿里已完全適應手機時代，並可逐步從中受惠，有助消除外界對這家「亞洲網購一哥」的一大疑慮。
不過亮點之外也有「暗點」，即阿里首次未有公布GMV數據。GMV向來是阿里最重視的指標之一，因為由中國幾億網民網購產生的GMV，既是阿里起家的根基，更是這家公司的最大競爭本錢。不論是「雙十一」網購節，抑或支付寶、天貓和網商銀行，以至於雲端、廣告、媒體等新興業務，均建基於猶如天文數字的GMV，才得以衍生成長。
未提GMV或因欠「性感」
換言之，阿里僅半年前還在高調宣揚其GMV，今次卻首度在業績中不披露這數據，難免令人覺得不尋常，不論內地科網界或美國投資界均議論紛紛。綜合分析，估計主要原因有二。一是這數字不夠「靚仔」，而且預期今後都不會太好看，於是索性不再披露，改為引導投資者關注移動端用戶量、雲端業務等其他「亮點」。事實上，阿里首季GMV為8370億元，按年增速放緩至24%，隨着基數不斷擴大，放慢趨勢料將持續，全年度增速可能首次跌至十多巴仙水平，這種數字對於高估值的科網股無疑不夠「性感」，那倒不如不提為妙。這亦正可配合馬雲早前所說——「電子商務」已是過時的概念，很快會被淘汰。
其次，阿里今年5月公布上年度業績時，提及去年「雙十一」單日GMV達912億元，按年勁增六成，這個天文數字卻遭到美國證監會的質疑和調查，至今未有結果。正式業績文件有別於新聞稿或公關軟文，所有數字務必高度準確，不容任何水分，否則後果可能很嚴重，因此這案件亦成為拖累阿里今年股價的因素之一。處境如此敏感，阿里罕有地不披露GMV數據，所謂沉默是金，或許不得已而為之。
無論如何，美國機構投資者普遍仍戴着有色眼鏡看待中資公司，導致一眾中概股估值長期低迷。在這情況下，阿里更有必要加強資訊披露的透明度和穩定性，否則就算財務業績再驚艷，對於提振股價也可能事倍功半。且看下星期「雙十一」，阿里的GMV會否再度「現身」。
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