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投資文化從量到質的昇華（鄧文耀）

By on October 29, 2016

本文作者鄧文耀為《信報》撰寫專欄「私募廣角鏡」

圖片：Maklay62

圖片：Maklay62

過去幾年筆者在內地留意到一個挺特別的現象，就是每當內地樓市炒到飛天的時候，往往創投界的投資量都較低，而每次中央出招打壓樓市，創投界又會再次熱鬧起來。

像前幾年內地多個城市實施限購等打壓樓市措施，突然之間多了很多新晉天使投資者四出尋找早期項目投資。

記得2012至2014年，一些初創投資會議中，比較好的項目CEO都被塞好幾張投資協議（不是Term Sheet），不少單靠商業模式的改造，而並非有什麼技術的初創企業，都能輕易獲得一輪又一輪的資金融資，例如開發App找上門美容或煮飯的初創企業大量湧現，北京有一個洗車App，杭州有公司又做一個，厲害的是純粹抄襲也能獲得融資。

樓市創投呈逆向關係

後來樓市政策鬆綁，便出現大升浪，創投界的投資金額也大幅降低，進入創投資本寒冬。事實上，在這一背景下，近年風投界的投資風氣也有變化。一大批新晉天使投資者投了出事的初創企業後，不敢再像過去般快速亂投，甚少像以前出現搶投現象，投資者有更多時間了解企業情況。

另外，投資者不再熱中只着重商業模式提升的初創企業，例如資源共享類或電子商務類型等企業；反之，一些着重顛覆、取代性質強的核心技術初創行業，例如人工智能、大數據VR、新物料、電動車產業鏈等有技術門檻的企業，就成為新一輪風投或天使投資者的主要目標。

這個轉變也是大勢所趨，內地過去15至20年，人口紅利在互聯網普及下充分發揮，一些商業模式上的突破。

譬如阿里巴巴的電商業務、騰訊（00700）的社交平台、滴滴的打車App等，都透過人口紅利快速成為巨無霸，雖然沒有什麼核心技術驅動，也能夠藉着大量燒錢搶佔市場。

然而，互聯網平台發展到一定階段，不少商業模式創新都已經有了主要企業，擁有強大的護城河，使其他新對手難以進入。

創業模式由技術推動

時至今日，創業環境逐漸由商業模式推動，轉由技術推動，不但創業門檻提高了，對投資者的要求也相應提高。畢竟看一種新藥，一間新物料企業，相對看一家洗衣App所需要的知識，要稍微專業一點。

在資本寒冬之下，雖然初創企業不易覓得融資，但確實令內地創投界進入一個自然進化過程。

近期樓市飛天後人民幣貶值，內地資金為防貶值湧到香港買樓，未知會否帶動更多資金流進本地創投界？

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