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VC基金與企業家期望不一樣（鄧文耀）

By on September 22, 2016

本文作者鄧文耀為《信報》撰寫專欄「私募廣角鏡」

圖片： 401(K) 2013

圖片： 401(K) 2013

跟一些年輕的中港創業家聊天，不難發現不少都對能夠融到風險投資基金的錢，顯得十分積極及嚮往。

「膜拜」思維未必好

有些初創企業老闆更認為有VC入股，對企業在財務上及各種發展的資源上有很大的幫助；再加上過去幾年資金泛濫，以及各地政府為了減低年輕人失業情況，大力扶持初創企業，一輪又一輪的VC投資的確讓不少創業家產生人有VC投資，我的企業也要有VC支持的概念，甚至筆者也聽聞一些內地大型VC基金經理在決定投某企業時，居然可以從企業拿到回扣的奇怪交易！

這種「膜拜」VC的思維當然對VC是好事，畢竟使VC有更多投資機會。然而，從初創企業的角度，過於「神化」VC的投資，則未必是好事。事實上，不少VC投資大量初創企業後，並非對每間企業都提供創業家期望的大量資源，很有可能往往就只是給錢，以及要求企業在一段時間內達到各個KPI的要求。

創業家的股權被稀釋之餘，拿了VC的錢，接下來就要思考怎樣去「燒」才「燒得有意義」。

的確，一些初創企業其實拿VC錢的時候，已經或多或少確立了一個可行的生意模式，VC的錢便能幫助企業更快把生意擴大，獲得一定的市場佔有率，並在錢燒完之前找到另外一輪投資者。然而，更大部分的初創企業在融VC錢時，還在摸索可行的生意模式，拿了VC錢後便開始大幅度增加企業的Burn Rate，本來一個月燒50萬元，現在拿了VC錢，卻開始每個月燒200萬元，可惜，很多情況是業績沒有相應的提升，導致錢很快就燒掉，並且在接近「乾塘」之前，由於業績一般，沒能引起下輪VC投資機構的興趣而死在第二輪的融資之前。

走上正軌才燒錢快

其實，不少成功的初創企業，在肯定生意模式之前，也不會融很多的資金，一旦企業走上正軌後，才融資燒錢加速增長，交出足夠的業績以便吸引下一輪投資機構。

另外一個VC的問題就是限制初創企業退出的形式，原因是VC背後的投資者一般要求的回報不低，VC往往追求最少兩三倍的回報。VC故此對被投的初創企業的退出方式也有一定限制：例如一個2億美元的VC基金，大概投20個初創企業，其中三分一左右預計全虧掉，三分一打平手，那剩下來的三分之一，就需要變成6億美元的錢（基金原本額度的3x回報），變相要求每個初創企業要變成一個大約1億美元的明星企業。

故此，以VC的架構，不少初創企業都會被VC股東要求再成長、估值再高點才去IPO或賣掉，否則，企業賺一點點對基金來說並不吸引；但是，對初創企業家來說，能以5000萬美元、就算1000萬美元賣掉企業，都是已經對初創企業家一個很不錯的回報……。

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