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區塊鏈顛覆金融業 銀行價值看基本面（信報社評）

By on August 11, 2016

原文刊於信報財經新聞

區塊鏈技術日趨成熟，英倫銀行已就推出類似比特幣（Bitcoin）的「電子英鎊」（electronic pound）發表過多份研究報告。　（資料圖片）

區塊鏈技術日趨成熟，英倫銀行已就推出類似比特幣（Bitcoin）的「電子英鎊」（electronic pound）發表過多份研究報告。　（資料圖片）

《信報月刊》八月號專題探討區塊鏈（Blockchain）革命對銀行等中介機構的深遠影響，無獨有偶，英國競爭及市場管理局（CMA）周二公布，從二○一八年起，銀行必須與第三方分享客戶資料，讓消費者得以透過單一應用程式（App）管理在不同銀行的賬戶，並就銀行提供的同類型服務進行「格價」。

區塊鏈乃顛覆性科技，隨着其應用日趨普及，銀行若不順應潮流，在轉變中建立新的營運模式，遭淘汰恐怕只是遲早問題。反觀英國CMA的計劃，着眼點是提升銀行業競爭和服務質素，並沒有「去中介化」之意。

然而，不管是港府金融科技督導小組領軍人、財經事務及庫務局局長陳家強口中的「後發先至」，借助區塊鏈扭轉香港在金融科技（FinTech）發展上被視為落後的局面；抑或英國當局推動的單一App管理所有賬戶計劃，政府的意圖都是爭取於金融科技領域走在世界前列。不論銀行「喜歡」與否，金融業出現翻天覆地的變革，勢在必然。

區塊鏈技術日趨成熟，英倫銀行已就推出類似比特幣（Bitcoin）的「電子英鎊」（electronic pound）發表過多份研究報告，雖仍在「紙上談兵」階段，惟假以時日，難保不會付諸實行。到了那天，區塊鏈革命非但有可能令銀行的金融交易中介角色消失，作為金錢的託管人（custodian），銀行亦不再無可取代。

正如《信月》所言，後金融海嘯時代，民眾對銀行的信任今非昔比，用家講求獨立自主，不想依賴中間人。想深一層，今天那麼多人願意「貼錢」買政府債券，明知持有至到期取回的本金少於買入價，也要爭相把錢「泊」進國債，原因雖不一而足，但投資者重視「資本歸還」（return of capital）多於「資本回報」（return on capital），寧可「蝕少少」亦要確保資金安全，跟「後金融海嘯時代民眾對銀行的信任今非昔比」焉能無關？

顯而易見，不論用家對銀行的觀感和信任度，還是科技發展的大氣候，銀行皆面對前所未見的困局；這還未計金融海嘯後監管要求日益嚴格，大大加重銀行經營成本和受罰風險。

本周一，德意志銀行和瑞信被剔出歐洲STOXX 50指數，理由是其市值隨股價不斷萎縮，已失去「藍籌」資格。德銀和瑞信股價今年以來齊挫近半，當中德銀與二○○七年峰值相比，跌幅達九成；瑞信五十步笑百步，同期下跌八成半！

銀行之苦有目共睹，有趣的是，報道金融科技發展不遺餘力的大不列顛著名財經刊物MoneyWeek，於最新一期以封面故事規格，給予英國四大銀行——滙豐控股、萊斯、巴克萊和蘇格蘭皇家銀行——正面評價。

港股近期走勢悅目，與英國公投脫歐造成短暫悲觀的低位比較，恒指升幅略超一成；同期滙控股價漲近兩成。換句話說，「大笨象」今回非但明顯跑贏大市，亦是恒指過去七周升勢的一大功臣。

個股表現向來不屬「社評」討論範疇，但以MoneyWeek對金融科技的熟悉，不可能不了解銀行面臨的巨大挑戰。該刊在這樣的背景下仍肯定英國四大銀行的投資價值，必有在其眼中「無可抗拒」的理由。同一道理，滙控股價走俏，集團回購股份計劃備受市場歡迎，應該不是唯一甚至最重要的原因。

區塊鏈革命來勢洶洶，銀行能否在中介人與託管人角色同時式微下重新定位另覓功能，非一時三刻可以說準。再者，隨着區塊鏈技術不斷找到突破口，Facebook、Uber、Airbnb等如日方中的科技界新貴，難保不會步銀行後塵，成為下一批被顛覆的「商業平台」。從這點着眼，有哪個行業能在區塊鏈引發的範式轉移中「獨善其身」？

簡單點看，英國四大銀行中體質最弱、至今仍未擺脫「國有化」狀態的蘇皇，資產負債表規模已重返二○○三年水平，與二○○七年金融海嘯前高峰期相比，只及當時的三分之一。蘇皇「衰嘢」倘呈現了七七八八，滙控年底前完成回購二十五億美元股份後，普通股權一級資本比率仍高企百分之十二點六，投資價值獲重估，不足為奇。

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