成也矽谷 敗也矽谷 (高天佑)

本文作者高天佑，為《信報》撰寫專欄「新聞點評」，此為節錄版本，原文請按此。

近幾日全世界都關注美國加州「矽谷銀行」（Silicon Valley Bank，簡稱SVB）爆煲事件有幾大鑊，會否掀起骨牌效應，引發「金融海嘯2.0」。這問題要分兩個角度拆解，首先，SVB顧名思義，專攻矽谷科網行業生意，美國差不多50%初創企業是其客仔，科技業最近3年暴起暴跌，對SVB構成致命打擊，而這因素對其他銀行影響相對較小。但在另一方面，銀行業建基於信心，倘信心受動搖，「冇事都變有事，小事都變大事」。市場現時聚焦聯儲局及美國政府今日（周一）會否出招穩定局面，避免更多銀行「被攬炒」。

SVB「出事」前擁有2115億美元總資產，屬美國第16大銀行。該行上周四突然「告急」，先是拋售約210億美元證券套現，又尋求配股撲水，但最終「藥石無靈」，翌日（上周五）宣告破產，由美國聯邦存款保險公司接管部分存款。SVB淪為美國史上第二大倒閉銀行，僅次於在2008年金融海嘯倒下的華盛頓互惠銀行，後者破產時總資產約3070億美元（同樣在2008年爆煲的雷曼兄弟和貝爾斯登屬投資銀行，它倆沒頂對行業衝擊大，不過存款規模相對較小）。

SVB多初創客 存款驟升暴跌

成立於1983年的SVB擁有40年歷史，但其晉身為美國主要銀行只是近幾年的事。該行在2019年新冠疫情爆發前，總存款規模不足5000億美元，後來受惠於聯儲局QE放水，加上科網行業興旺，去年總存款突破2萬億美元，短短時間大增逾三倍。基於SVB專攻矽谷科網企業，屬純商業銀行（不設零售業務），美國近50%初創企業都是其客仔，此前3年科網startups輕易獲得巨額融資，然後把錢存進SVB，帶動該行「水浸」，存款急升。

有別於2008年出事的雷曼兄弟和貝爾斯登，SVB拿到巨額存款後，並無投資於高風險產品，反而大部分用來購買美國國債，貌似穩陣至極。豈料聯儲局自去年下半年開始猛烈加息，拖累國債價格急挫，令SVB承受賬面虧損，恰於此時，科網股爆發股災，融資活動幾近冰封，大批startups難獲新資金，業務卻不斷燒錢，所以它們存放於SVB的現金一日比一日「縮水」，導致該行開始面臨流動性壓力。換句話說，SVB在資產端（投資）和負債端（存款）同期出現問題，屋漏逢夜雨，遭受雙重打擊。

為了救急，SVB本周四拋售210億美元及準備配股撲水，尋求補充資本金，理論上屬對症下藥。惟此舉等於公開承認「唔掂」，結果釀成信心危機，不少存戶爭相「提款保平安」，卒引發擠提，被迫破產收場。

綜上可見，身為美國科網startups首選銀行，SVB這次翻車有着獨特「死因」，不代表銀行業普遍狀況。舉例說，美國其他銀行沒有那麼多startups客仔，這3年存款規模不會暴漲，現在也不至於暴跌。很大程度上，SVB經歷驟富驟貧，「成也矽谷，敗也矽谷」。再者，經過2008年海嘯沉痛一役，美國當局大幅收緊銀行業監管，當地銀行現時資本充足率遠較當年雄厚，高風險產品配置比重也低得多。由此角度看，SVB爆煲可能是個別範圍事件，未必會弄出海嘯2.0。

然而，從另一方面看，美國其他銀行的startups客戶比例雖不及SVB高，卻也像SVB一樣，把大量存款用於購買美國國債；該些銀行在負債端（存款）或可避免出事，但在資產端（投資）同樣承受壓力。更重要的是，銀行業建基於信心，SVB破產難免引起不少存戶人心惶惶。

尤其在SVB所屬的加州地區，First Republic、PacWest等中型銀行上周五股價全線暴跌，皆因投資者擔心，這些加州銀行「或多或少」有些業務涉及矽谷startups。假若這種信心危機傳導至存戶，掀起提款潮，屆時「冇事都變有事」。

市場現時聚焦聯儲局及美國政府會否出招防止信心危機蔓延，例如暗示放緩加息步伐，又或者仿效2008年海嘯爆發後，由美國財政部成立臨時存款保障機制，為全國存戶提供100%擔保，讓他們毋須急於提款。部分市場人士非常焦慮，好似著名對沖基金富豪Bill Ackman上周六形容，美國當局「只有48小時挽救危機」，意味須在美國時間今日開市前出招，否則將造成「無可挽回的後果」。

華府如何「斷症」今天關鍵

昨晚截稿前，美國財長耶倫接受CBS訪問時透露正在制定對策，稱將會「協助SVB存戶」（help the depositors），但不會「打救銀行」（no bailout to the bank），言下之意可能是提供某程度的額外存款保障。總之，美國政府如何「斷症」非常關鍵，今日之內相信會見分曉。

(編者按：高天佑著作《中產必須死》現已發售)

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